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物价上涨可能是信贷推动 央行货币政策边?#26159;?#32039;降准延后

作者:冉学东

来源:华夏时报

发?#38469;?#38388;:2019-04-15 21:34:41

摘要:4月15日央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,央行不开展逆回购操作,这是央行连续第18个交易日不开展逆回购操作。

物价上涨可能是信贷推动 央行货币政策边?#26159;?#32039;降准延后

冉学东

4月15日央行公告,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平,央行不开展逆回购操作,这是央行连续第18个交易日不开展逆回购操作。

过去几年央行连续多日暂停逆回购不算稀奇,但是此次可能不同。如果说过去是因为资金实在过于充裕,那么这次央行可能更加受到通胀的影响。近日公布的3月CPI同比上涨2.3%,创5个月新高,也是4个月来首次重回2%上方。3月PPI同比回升至0.4%,创3个月新高。

此次物价上行,主要由于春季是蔬菜上市的淡季,加之受多地低温阴雨天气影响,鲜菜价格上涨较快;猪肉价格上涨5.1%,为同比连降25个月后首次转涨。猪周期成为物价上涨的核心因素。然而值得注意的是,3月,非食品CPI环比转为下降,同比上涨1.8%。目前看,猪价上周刚刚开始,未来很有可能导致CPI上涨超过3%。

此次连续暂停逆回购,同时货币市场利率开始上涨,4月10日,隔夜?#20998;?#22823;幅上行48.1个基点至2.28%附近,7天?#20998;?#19978;涨18.5个基点至2.65%左右,14天?#20998;?#19978;行11.6个基点至2.57%附近,债券市场开始调整,在此情况下,央行仍然坚持暂停逆回购,可能表明央行正在担心通胀问题。

此次通?#20572;?#20276;随的是信贷和社融的大幅扩张,最近3月份的数据是,最新出炉的金融数据显示,中国3月社融增量反弹至2.86万亿,较前值翻了约四倍。3月末,广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%,增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点;狭义货币(M1)余额54.76万亿元,同比增长4.6%,增速比上月末高2.6个百分点,比上年同期低2.5个百分点M2增速创13个月新高。此外,3月新增人民币贷款1.69万亿元,也较前值大幅回升。一季度人民币贷款增加5.81万亿元,同比多增9526亿元。一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元。

央行行长易纲?#28072;?#34920;示,?#20873;?#30340;货币政策是一个内容非常丰富的政策取向,强调?#20873;?#19981;提“?#34892;浴?#26159;更加简洁,但实际上?#20873;?#36135;币政策的内涵没有变。?#20873;?#30340;货币政策主要体现逆周期的调节,同时货币政策在总量上要松紧适度。他进一步指出,今年货币政策松紧适度的概念,就是要把广义货币(M2)和社会融资规模的增速大体上和名义国内生产总值(GDP)的增速保持一致。

今年GDP预期目标是6%—6.5%,加上3月的通?#20572;?#37027;么意味着M2已经到了8.3%-8.8%,这个数据跟3月份M2增速基本一致。社会融资规模的增速已经大大超过易纲的表述。

从总体上讲,此次物价上行,事实上和经济的触底反弹是相应的,主要是持续去年一年的货币放松,信贷增长,多次降税减费等等促发的。

?#28909;?#28023;关总署数据显示,中国3月出口表现强劲。以美元计,3月出口同比增14.2%,预期增6.5%,前值降20.7%。3月官方制造业PMI反弹至50.5,创六个月新高, 为2012年以来最大月环比涨幅。3月财新制造业PMI也重回荣枯线上方,录得50.8,创8个月新高。

如果经济?#27492;眨?#28982;而产能短期没有成比例上涨,多余的货币可能就会导致通胀上行,央行将不得不停止扩张货币,或可能?#34892;?#24133;紧缩,等待产能的缺口补上,再进行下一?#38477;目?#26494;。

所以市场热议的近期降准大概率在前半年不会出现。大家可能忘了,易纲行长在今年?#20132;?#35760;者招待会上就降低存款准备金率有一个详细的表述。易纲说,从国际比较而?#35029;?#25105;们的存款准备金率在国际比较中是中等的,不算特别高也不算特别低。在中国目前?#37027;?#20917;下,未来准备金率下调应该说还有一定?#30446;?#38388;,但是这个空间比起前几年已经小多了。降低存款准备金率,还要考虑最优资源配置和防范风险的问题。这就是说,央行运?#20040;?#27454;准备金工具将非常谨慎。

目前看,央行降低存款准备金率是一个货币投放问题,并非宽松手段,但是如果通胀预期强烈,存款准备金率下调的可能性就变小了。

责任编辑:冯樱子 主编:冉学东

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